终端产品市场需求疲软，共振市场情绪悲观，白色系已连续1周长阴大跌。套管主力部队合同从最低4834元/吨最低升至4074元/吨，涨幅15.7％；利法尔主力部队合同从最低4913元/吨最低下探至4158元/吨，涨幅15.4％；旌善线的节拍类似于综上，但矿不太一样，矿的弱势早于综上，从最低948元/吨升至今日收盘还没有出现止跌信号，按今天盘中最低产品价格698.5元/吨来计算，矿早已跌去了26.3％。已连续大跌后，白色系除矿外有了触底迹象。技术面上，套管主力部队合同在4100-4250，焦炭主力部队合同2950附近出现一定支撑。综上现货端，昨日237家主流贸易商建材成交18.86亿吨，同比增49.4％，表明产品价格上涨后确实吸引了终端产品市场需求来备货。那么白色系在这个位置的驻足观看是上涨无线电通信还是积蓄滞涨反弹的动力呢？他们更倾向于上涨无线电通信。

正文

01不要再让禽流感按理说了

伴随4月禽流感冲击最严重的时期过去，加之稳增长经济政策全面加码，5月宏观中国经济进入BIGBANG10，供需两端统计数据都有不同某种程度明显改善。其中，股权投资稳增长作用突出，5月固定资产股权投资增速急剧上扬，主要推动力来自基建领域，而楼市低迷背景下，房地产业股权投资延续负增状态。当前的复苏节拍与2020年类似于，供应侧领先，市场需求侧滞后。与2020年不同的是，当时中国中国经济处在上行地下通道，而现阶段中国中国经济处在下行地下通道，房地产业形势也相差无几。尽管5月中国经济统计数据普遍好于市场预期，但复产电解铝引发的国内中国经济自发性修复因缺乏市场需求的支持而难以持久。硅轴承

聚焦到钢铁行业，生产端受禽流感影响主要是物流方面，现阶段基本恢复正常。但市场需求端却迟迟未走出阴霾，他们不认为是禽流感导致的市场需求急剧急剧下滑。禽流感期间套管表需华北地区同比急剧下滑21％、南方地区同比急剧下滑32％、华中地区同比急剧下滑32％。没有受禽流感影响的华中地区市场需求急剧下滑某种程度跟华东差不多，表明禽流感并不是市场需求急剧下滑的主因，根源还是在于房地产业。他们认为全省套管钢表征消费急剧下滑30％，其中有超过8成是由房地产业急剧下滑引发的，禽流感因素不超过20％。

02供应端自发性收缩

但明显追不上市场需求端急剧下滑

1-5月累计粗钢出口量43502亿吨，按照4月中旬两部委对2022年全省粗钢出口量严控工作的部署，要确保实现 2022 年全省粗钢出口量同比下降，6-12月月均粗钢出口量最多279.3亿吨/日。整体来看，现阶段的月均出口量急剧高于最终目标水平，为完成2022年的严控工作，后续月均出口量或将加速同比回落。

粗钢出口量严控经济政策压制原材料市场需求市场预期，旌善线、双硅及矿石等原材料技术面均大跌，技术面开始走回授的逻辑。原材料市场需求市场预期减弱，原材料产品价格见顶，生产成本端上移。地产统计数据偏强的情况下，市场预期中的禽流感后废钢市场需求止跌不见踪迹。生产成本倒塌共振市场需求倒塌，钢材价格大跌，急需供应端经济政策出台明显改善供求表。硅轴承

现阶段具体粗钢严控最终目标仍未出炉，国有钢铁企业需要承担社会责任，大规模减产可能性较细，但现阶段产品价格早已跌破炼钢生产成本，部分民营钢铁企业早已开始实施NaHCO检修计划以提高效率。据Mysteel统计，6月底-7月份唐山及周边共计8家钢企10座炼钢计划检修减产；山西省内钢铁企业供应端较上周出现明显NaHCO，部分钢铁企业逐步开始自主性减产计划；江苏省内12家长短流程及调坯轧材厂，长流程钢铁企业处在不饱和生产状态；短流程钢铁企业中2家未停产的处在未饱和生产，另外2家刚开始停产。据不完全统计，6月15日以来，全省样本企业共有18座在检炼钢，累计容积20310m³，铁水日出口量减少5.43亿吨。有些钢铁企业虽然没有明确表示有减产计划，但是现在综上销路不佳，且钢铁企业一直保持累库的状态，估计7月份各家都会有不同某种程度减产。

即使供应端早已自发性收缩，但明显市场需求急剧下滑速度更快。上周套管表需280.54亿吨，同比减少8.94亿吨，同比去年减少63亿吨或18.3％；利法尔表需同比减少11.52亿吨至310.62亿吨，同比去年减少17.32亿吨或5.3％。本周找钢网统计的利法尔表需依然萎靡，同比继续急剧下滑。虽然建材市场需求同比小幅回升（增量主要来源于中西部地区），但以现阶段的市场需求强度，实现淡季去库难度无疑是巨大的。硅轴承

03稳增长经济政策能支撑白色系市场需求吗？

三季度是已确定经济政策的集中落地期，经济政策效果还待显现。整体上看，近期禽流感形势整体好转，对中国经济活动的限制减弱，随着稳住中国经济一揽子措施落地实施，实体中国经济也出现一定好转迹象。但也要看到，在新冠肺炎禽流感持续演变、美联储货币经济政策紧缩等影响下，全球中国经济发展前景的不确定性上升，我国中国经济仍然面临不少困难挑战，尤其是总市场需求不足，消费仍然偏强，但是为了防范更大的风险出现，现阶段国内的宏观经济政策总体偏向于落实之前早已出台的经济政策，进一步放松的措施受到各方面制约掣肘。比如，6月份LPR没有进一步调降，对白色系最直接的影响就是房地产业磨底时间可能超出历史经验。

货币经济政策空间有限，就需要财政经济政策加码。从5月份财政支出可以观察到，财政支出整体维持向基建领域倾斜，大家关注的专项债的发行节拍进一步加快。日前召开的国务院常务会议上，推出33项稳中国经济举措，其中之一是今年专项债8月底前基本使用到位，支持范围扩大到新型基础设施等。早在3月底，国务院要求今年3.65万亿元新增专项债在9月底前发行完毕，目的在于用好政府债券扩大有效股权投资，促进补短板增后劲和中国经济稳定增长。由于4月禽流感扩散等超市场预期因素，中国经济下行压力进一步加大，为此国务院再次要求专项债券发行使用提速。财政部随后发文，要求地方6月底前要完成大部分今年新增专项债的发行工作，并于三季度完成剩余额度发行扫尾工作，留下更多时间形成实物工作量沉淀。现在的要求是8月底发行完毕。硅轴承

不过从专项债完成发行，到资金实际到项目单位账上仍需要一段时间。比如此前财政部统计数据显示，截至3月底地方累计发行新增专项债约1.25万亿元，各级财政部门累计向项目单位拨付债券资金8528亿元，占已发行新增专项债券的68％。

据Mysteel不完全统计，2022年5月，全省各地共开工16097个项目，同比下降3.8％；总股权投资额57712亿元，同比下降17.1％，同比增长41.1％。虽然宏观经济政策在房地产业基建方面持续释放利好消息，但实际市场需求增量却极为有限。

受益于资金使用规模和范围的扩大，项目审批和开工提速，禽流感冲击减弱等积极因素，未来几个月基建股权投资有望持续回升。不过，城投融资、土地出让金等制约因素仍然存在，基建反弹幅度可能有限，对废钢的市场需求带动无法对冲房地产业急剧下滑产生的溢出。硅轴承

04废钢出口能弥补国内市场需求急剧下滑吗？

今年俄乌冲突间接给我国废钢出口发了一个大红包，带动国内钢材价格尤其是板材类废钢走出一波小牛市，但本轮出口红利来的快去的也快。

5月我国出口废钢775.9亿吨，同比+47.2％（同比+84.8％）；1-5月我国出口废钢2591.5亿吨，同比-16.2％。2月份起受乌俄冲突影响，海外市场产品价格急剧攀升，海内外价差再次拉开，2~4月初我国废钢出口接单情况有所明显改善，3月份出口量开始有所体现，4月份受国内禽流感影响，部分港口压港情况严重，导致部分4月出口单并未完全装船发运，加之海外地缘冲突升级，海运也有一定某种程度受阻，所以4月份出口量增幅并不明显，部分订单推迟至5-6月份发出。

短期来看，不排除有部分订单推迟至六月装船。虽然现阶段乌俄冲突还未结束，但受独联体地区钢铁生产逐步恢复影响，各国也正在寻求各种途径恢复全球钢铁供应，且从海外市场需求情况来看，终端产品备货基本完成，海外市场产品价格也开始理性回归，海内外价差逐渐缩减，近期我国废钢出口询单以及签订都有一定某种程度缩减。预计本轮出口旺季过后，我国废钢出口量将再次呈现周期性回落，所以指望出口调节国内供需失衡的局面是不现实的。硅轴承

05风险出清了吗？上涨完成了吗？

近端市场需求出现了一些边际好转的迹象，30大中城市商品房成交面积快速回升，给市场带来一丝希望。不过深入观察就会发现，成交量的上升是因为有少数几个城市近期集中推盘，包括青岛、广州、苏州等，这几个城市的成交量甚至都远高于去年同期，上海6月份的成交量也显著高于4-5月份，但尚未回到去年6月份的水平。30城中其他城市，比如南京，武汉，成都、杭州等，成交量同比回升不是很明显，6月份销量仍低于去年同期。所以成交回升明显主要是少量城市贡献的，大部分城市同比回升并不明显。延伸到全省，一二线和三四线城市的分化更明显。总体来看，在电解铝复产以及地产经济政策的放松下，销量的回升是可以市场预期的，不过销量回升的速度和强度可能不会像2020年那么显著。

在地产销量回升的同时，开发商端的信心则没有那么明显明显改善，拿地和新开工持续疲软，100大中城市土地成交面积继续探底。一般来说，从房贷利率下降到商品房销售触底需要2-3个季度；从商品房销售到新开工和土地购置触底又要2-3个季度。一季度金融机构个人住房贷款利率急剧下滑，二、三季度利率仍在下降地下通道，预计四季度房屋销售存在边际好转的可能性，但实际转到至新开工可能要明年。硅轴承

他们之前判断已连续多天建材成交量在18亿吨以上或周度表征消费达到330亿吨以上，产品价格就存在反转机会，昨日237家主流贸易商建材成交18.86亿吨，同比增49.4％，表明产品价格上涨后确实能吸引终端产品进行备货，但基于对房地产业节拍的把握，他们认为终端产品备货持续性不强，类似于五一前后他们的判断，每当产品价格跌一波，钢铁企业或者投机市场需求都会出现短期备货行为导致产品价格反弹，但是在脉冲式备货结束后，市场需求持续性仍然不足以维持产品价格保持高位，后面就会继续上涨。虽然总体方向是上涨，重心上移。（详见《钢矿五一专题：忆往昔、看今朝、望未来》）

现阶段全省市场需求又进入到传统淡季时期，华东及华北等地区还面临更多降水、高温等季节性干扰的考验，下游资金回笼情况一般，在市场情绪偏强的情况下，市场需求释放的积极性也将同步降低，市场面临的去库压力在不断加大，所以尽管产品价格早已急剧上涨，但风险尚未出清。

钢铁企业利润恶化，行业需要重新调整供需结构。现阶段问题的核心还是市场需求端太弱，稳中国经济经济政策不断出台，但是经济政策落地形成实物工作量还需要时间传导且效果不确定，现阶段能立竿见影的缓解供需矛盾的办法就是钢铁企业限产，民营钢铁企业早已自主减产步伐加快，实际效果需要观察本周铁水出口量。硅轴承

限产经济政策将决定白色上下游产业链利润再分配比重，但是若粗钢严控具体最终目标维持在2500亿吨附近，那么对白色板块影响不大，供应依旧难以对冲市场需求下行，利润偏低的格局难以实现根本性改变，白色板块需要用上涨来化解矛盾。若超越市场主流市场预期的2500亿吨，达到5000亿吨左右，那么会对修复综上的供求表起到重大作用，这种情况下，废钢还有上涨空间，但矿产品价格有望重蹈去年的覆辙，钢铁企业利润得到修复。

06后市判断及策略

在废钢供需出现切实性明显改善之前，也就是开启开启去库周期之前，钢材价格仍将维持弱势震荡的格局，套管主力部队合同在4100-4300，利法尔在4150-4350区间徘徊，试探这个区域能否刺激一波市场需求。不过他们认为终端产品短期备货完成后，市场需求持续性不足以维持产品价格保持在从区间，后面还有第二波上涨，套管利法尔远月跌破4000后，近月也会随之突破4000元/吨。

矿方面，随着土耳其（废钢国际市场的主要买家）废钢进口产品价格不断回落，我国废钢的进口窗口打开，另有国产矿石基石计划在后虎视眈眈，铁元素供应增加市场预期愈发强烈，共振粗钢严控市场预期，进口矿产品价格压力重重，矿跌势难改，他们以国产矿生产成本做为本轮上涨的最终目标位，即600元/吨。硅轴承

套利可选择多螺空矿，做多螺矿比。截至6月22日收盘，螺矿比早已上升到5.82，预计能到6.5-7之间。

卷螺差现阶段并不推荐。两者市场需求端的确存在一定差异，但供应端同样存在差异，两者都处在累库阶段，并不能明确谁先走出去库行情。

07 风险因素

风险因素：市场需求止跌力度，宏观刺激力度是否加码，粗钢严控经济政策扰动

本文源自中信建投期货微资讯