今年年来，废钢产品价格一直维持半早间状态：一边是钢企库存量和社会风气库存量急速积攒突破前两年发展史高点；另一侧是上游铣刀金融行业动工、复产两极化推迟，市场需求释放出来缓慢。供求两边同时催化剂，导致现阶段钢铁企业、圣索弗勒维孔特两极化面临较大的库存量阻力和回款问题。无疑，高库存量共振市场需求低迷，对废钢产品价格已形成压制之势。数据显示，自2021年10月下旬年来，废钢产品价格急速振荡上行，6月23日已跌至4480点，下跌1720点，创8个月年来新高。

急速上行的废钢产品价格正一点儿毁灭钢铁企业和圣索弗勒维孔特的利润率。期货日报本报记者在采访中了解到，现阶段废钢产品价格处在旺季，黑色全供应链利润率收缩，钢企和圣索弗勒维孔特两极化亏损。

废钢产品价格缘何至此？本报记者从多名业内人士处了解到，在全球通胀信用风险攀升、经济上行阻力加大、新冠肺结核禽流感反复反气旋以及现阶段又进入伏天的背景之下，上游铣刀金融行业的开复产行为仍未能集中释放出来，数处市场需求仍有延后。虽然市场需求恢复速度逊于预期，钢铁企业和中间商在库存量方面的信用风险依然较高。

眼下，虽然库存量持续上升，废钢产品价格走低，钢铁企业已自发增产。尽管螺纹钢产品价格略有下调，但螺纹钢和原油的产品价格还处在前期的高位，先期废钢产品价格将走向何处？

废钢库存量

身居发展史前两年最低水准

近期螺纹钢社会风气库存量水准维持前两年发展史最高位，利法尔社会风气库存量再次创下前两年发展史最低水准，四大建筑材料社会风气库存量反之亦然维持前两年发展史最低水准，高库存量带来的阻力不容小视。耐热轴承公司

谈及钢铁企业库存量，华中地区一位钢企人士告诉本报记者，螺纹钢钢铁企业库存量反之亦然也维持在前两年最低水准，当中一般说来业务流程钢铁企业库存量均处在前两年最低。唯一阻力略有缓解的仅剩下仍能维持高位的利法尔钢铁企业库存量，但当中华北地区钢铁企业库存量也仍处在前两年高位，因此库存量总体来说也存在一定信用风险。

业内人士表示，从时间维度上看，废钢库存量积攒至高位，有其必然性也有偶然性。

今年的钢市波折颇多，3月、4月本应是废钢去库的时间点，但受禽流感防控等因素的影响，钢铁企业出货节奏放缓，钢铁企业库存量没有如期去化，而是呈现振荡走平的特征。社会风气库存量因前期在途资源陆续到货，入库量环比明显回升；加之禽流感对终端市场需求的影响，采购积极性略有下降，使得市场交易量环比回落，进而导致市场降库节奏整体缓慢。中信建投期货黑色研究员张少达说。进入6月，禽流感防控措施接近尾声，运输条件大幅改善，但是产量高位的情况下，废钢库存量去化依然不顺。上游市场需求差、成交弱的情况始终没有改变，导致库存量数据不降反增，目前，已是发展史前两年最低水准。

从废钢库存量倍数角度来看，今年春节过后，废钢库存量倍数呈现了两个阶段的表现，先是由社会风气库存量减少而钢铁企业库存量增加造成的库存量倍数自前两年高位下降至前两年高位，反映市场需求较为疲弱，圣索弗勒维孔特拿货意愿不足、销售不顺畅，市场需求消化速度逊于供给速度；利法尔和螺纹钢库存量倍数先后于5月初和5月下旬起开始反弹，总体是基于社会风气库存量小幅积累而钢铁企业小幅去库，供给并未出现明显缩量，因此反映市场需求仍显疲弱，对废钢产品价格带来的阻力仍未得以明显改善。海通期货黑色系研究员邱怡宏说。耐热轴承公司

而另一个偶然因素是，受禽流感防控的影响，节后钢铁企业面临原料采购和上游市场需求两边均不利的尴尬局面。

江苏富实数据研究院院长、南钢金贸钢宝首席期现分析师蔡拥政告诉本报记者，近期市场需求没有完全恢复，钢铁企业生产的增量在缓慢回升，市场需求跟不上整个供给端的增量。事实上，即使供给端已经自发收缩，但明显市场需求下滑速度更快。以目前的市场需求强度，实现旺季去库难度无疑是巨大的。

蔡拥政告诉本报记者，具体粗钢压减目标仍未出炉，国有钢铁企业需要承担社会风气责任，大规模增产可能性较小，但目前产品价格已经跌破高炉成本，部分民营钢铁企业已经开始实施减量检修计划以降低库存量。

近日唐山个别钢铁企业开始进行高炉增产、检修，另外还有钢铁企业计划在7月对高炉进行检修。

华中地区一位圣索弗勒维孔特告诉本报记者，今年禽流感对于钢铁金融行业供求两边都形成了比较大的影响。对市场需求端的影响明显大于供应端，节后废钢产品价格表现为供应减、市场需求弱的特征，废钢产品价格出现大幅度下跌。本周钢铁企业自发增产集中于螺纹钢，对于改善螺纹钢供求情况初见成效，首次实现去库，但利法尔的供求状态改善还需要时间。耐热轴承公司

生铁产量

6月再度攀升至新纪录

值得注意的是，国家统计局的数据显示，5月废钢生产延续攀升的走势，生铁当月产量攀升至发展史最低，粗钢月度产量也攀升至发展史前两年次高值，仅低于去年4月、5月的产量，废钢当月产量反之亦然也攀升至发展史次高值。本报记者注意到，从总体来看，5月废钢产量攀升是有加速迹象的，6月上旬，生铁日均产量仍维持高位，且再度刷新发展史新高。

导致这一现象的原因是什么？张少达认为，是因为废钢供应遭遇瓶颈。3月之后因为禽流感防控出现运输问题，钢铁企业的废钢到货量一直处在高位。而禽流感缓解后，废钢到货虽然环比回升，但同比仍然逊于预期。

由此可以相对应得到的是，原材料的现实市场需求整体也属于偏强状态，原油日均疏港量维持高位，而且在原材料供应端阻力持续偏低的背景下，原材料整体呈现供求偏紧的格局，支撑原材料产品价格整体强于成材的。邱怡宏说。

蔡拥政告诉本报记者，虽然生铁产量自3月下旬大幅攀升甚至屡创发展史新高直至目前，但废钢产量尤其是建筑材料产量整体依然维持高位运行。耐热轴承公司

蔡拥政认为，原本预计禽流感缓解后废钢到货能略有提高，但是从实际跟踪数据来看，目前还没有提高的迹象，且随着近期数处暴雨天气以及农忙因素影响，预计废钢供应端释放出来仍有难度。

受限于今年控产政策的背景、利润率问题、废钢紧张、上游市场需求差，预计铁水产量本月大概率见顶，然后在粗钢压减大背景下原燃料的供求基本面将逐渐转弱。张少达说。

从今年3月年来，钢铁企业复产逻辑下原燃料市场需求走强，产品价格攀升，但废钢产品价格在强预期和弱现实之间来回摇摆，上涨行情走得并不顺畅，钢企生产利润率一直在盈亏平衡线附近波动。

上周市场对强预期开始动摇，成材产品价格向弱现实靠拢，现货下跌幅度超出市场预期，原料端现货虽然也受废钢带动产品价格出现下调，但幅度较小，生产利润率迅速恶化。张少达说。

张少达根据计算公式给本报记者算了一笔账，利润率下滑最严重的是6月17日，点对点情况下螺纹长业务流程吨钢利润率为-253元，环比6月10日收缩236元；短业务流程吨钢利润率为-103元，环比上周收缩122元。

数据显示，钢企盈利率自4月下旬起出现了加速下滑态势，5月末创下48.48%的发展史次低值，亏损钢铁企业数量大幅增加，至今也维持在60%之下，位于前两年绝对高位。

钢铁企业的利润率在被毁灭的同时，圣索弗勒维孔特在本轮下跌中反之亦然损失惨重。上海圣索弗勒维孔特黄先生告诉本报记者，禽流感缓解后，钢铁企业趁市场还在预期市场需求回补时加快了库存量前置，社会风气库存量迅速上升，圣索弗勒维孔特两极化在高位接盘。从5月26日到6月10日，上海螺纹钢平均产品价格为4800元/吨，而从6月10日到6月22日，下跌了570元/吨，没有参与期货套保的中间商吨钢亏损570元。耐热轴承公司

在邱怡宏看来，钢铁企业利润率恶化，金融行业需要重新调整供求结构。目前问题的核心还是市场需求端太弱，目前能立竿见影的缓解供求矛盾的办法就是钢铁企业限产。随着5月生铁产量刷新纪录高位，市场开始期待迎来供给端政策落地。

本报记者注意到，废钢产品价格上行，利润率收缩进而压制螺纹钢产品价格，焦化企业作为黑色系供应链中弱势的一环，只能被动接受降螺纹钢产品价格。

本报记者经过梳理发现，今年焦企利润率的峰值出现在4月下旬，在焦企提涨六轮后，钢铁企业利润率低，宏观环境和禽流感影响下螺纹钢出现较大幅度回调，5月上旬焦企利润率走弱速度加快，5月11日华北、华中地区主流钢铁企业甚至对螺纹钢采购价提降200元/吨，钢铁企业对螺纹钢采购偏谨慎，钢铁企业累库阻力也是逐渐传导至螺纹钢端，使得螺纹钢供应逐渐趋于宽松，螺纹钢产品价格的走弱也使得螺纹钢成本端支撑减弱，但下调幅度逊于螺纹钢市场情绪转弱更明显，焦企吨焦利润率于5月下旬逐步降至盈亏平衡线之下。耐热轴承公司

虽然煤价涨，入炉煤成本增加，焦企亏损未有明显改善。河北螺纹钢中间商李津对期货日报本报记者说。

为摸清利润率分配与螺纹钢涨跌价之间的规律，我们提出两个指标辅助研究，焦钢毛利差与螺纹钢超额利润率率。通常情况下，螺纹钢产品价格走势与焦钢毛利差曲线的走势吻合度极高，但后者不是领先指标；焦钢毛利差通常在零轴下方，超常规的供给侧改革是反气旋因素；去年螺纹钢产品价格与焦钢毛利差曾出现过劈叉，根源在于螺纹钢对焦钢利润率的侵蚀。张少达说，黑色系利润率再分配进程受反气旋，并不顺畅，然而排除短期的政策预期后，年内经济上行阻力较大，螺纹钢端超额利润率的回吐将是大势所趋。

邱怡宏认为，原料供应中期逐步回升的确定性较大，焦企产能利用率和螺纹钢日产量持续恢复的走势也遇到前期阻力，短期原材料供应阻力整体偏中性。另外，今年钢企低利润率格局将成为常态，往年高利润率格局很难再现。

期货盘面

黑色系K线里的产品价格预期

期货盘面上，从前几个月的强预期到后来的合理预期和理性看待，再到如今的恐慌抛售，黑色板块的市场情绪经历了几度转换，逻辑切换极快。

值得注意的是，现阶段废钢产品价格弱现实和强预期的特点未改。供应方面，2022年上半年已接近尾声，国家针对粗钢产量的调控进程将陆续进入省内下达阶段。在现阶段钢铁企业利润率格局较差背景下，多数钢铁企业增产意愿不强，在确保全年粗钢产量同比下降的大背景下，增产或更适合市场以及现阶段的经济状态，废钢供应上限相对确定。耐热轴承公司

事实上，从上周开始，市场需求坍塌共振成本坍塌，废钢产品价格开启了负反馈之旅。

目前问题的核心还是市场需求端太弱，稳经济政策急速出台，但是政策落地形成实物工作量还需要时间传导且效果不确定。目前能立竿见影缓解供求矛盾的办法就是钢铁企业限产，随着5月生铁产量刷新纪录高位，市场开始期待供给端政策落地。张少达说。

现货走的是现实逻辑，期货则更多走预期逻辑。对此，蔡拥政认为，从现货端来看，供求阻力巨大，废钢库存量创新高，现货产品价格走低大跌；预期端，货币、财政政策急速宽松，数处密集部署复产复产，提升了市场对后期市场需求将大幅回升的预期。

本报记者注意到，螺纹钢产销增速差近一个月年来基本在零轴上下小幅波动，废钢产品价格短期的回调受情绪性因素影响更多，在全年压减粗钢产量的任务尚未下达明确到各省份及相关企业之前，废钢产品价格仍将处在供给收缩预期与弱市场需求和高库存量的现实阻力的博弈中。

共振高通胀信用风险持续走高对大宗商品产品价格带来的阻力，废钢产品价格基本已经回吐全年涨幅，短期旺季不淡带来的信用风险释放出来阻力仍大，废钢产品价格短期振荡偏弱运行的概率也仍然较大。邱怡宏说，不过，铁水产量上行空间已不大，且在全年压减粗钢产量的任务完成后，悲观情绪恐才将释放出来完毕，因此后期钢铁企业切实的增产行为或是衡量废钢供求改善度的更有效的指标。耐热轴承公司

张少达认为，在粗钢压减政策下，螺纹钢在供应链中的话语权难有突破，只能寄希望于第二次的产能集中淘汰，但目前焦化产能已进入动态置换期，一刀切式的集中淘汰不符合国家政策，因此焦钢毛利差未来将继续在零轴以下运行，否则做空螺纹钢现货的边际收益将增加。

螺纹钢获得超额利润率的驱动正在减弱，一方面后禽流感下的市场需求不在，取而代之的是疲弱的地产和持续的粗钢压减，另一方面，蒙煤进口增量正在逐步显现。李津说，288口岸通车量预计今年恢复至600车的概率较大，对国内市场冲击明显，螺纹钢超额利润率率有望回落。

责任编辑：唐正璐