本文为Mysteel黑色产业研究办公室《美国农业部观察》Tourbe，书名已于上周五六（8.6）发出。

在上上周五发布的八月月报中，我们说明本月消费市场的核心理念交易逻辑：消费市场需求和生产能否配合交互作用，走出钢材价格有限反弹行情。两周过去，消费市场焦虑稳步低迷，对大周期性走势的多空判断大不相同，在波谲云诡的中央社情势影响下，空头稍占优势。

但从上周五Mysteel的钢铁行业核心理念统计数据和考察结论来看，我们对未来废钢消费市场经济基本面维持谨慎乐观，其原因如下：

7月最后两周，在经济政策空窗期后，国多半会和中央政治局会议释放稳经济讯号；与此同时月末美联储加息后鹰派讯号出现。但船至洛佐瓦巧妇难为无米之炊，8月第两周消费市场焦虑受7月PMI再次收缩影响，交互作用中央社情势紧张等因素再次走强。与此同时，根据低频统计数据和先行分项研判，预计今年本周公布的7月金融统计数据将会在总量和结构上环比转差。但果真后可能是经济政策奈镇的进一步加强。四季度是稳增长的关键时刻，不排除稳经济保民生的针对性经济政策破冰和强化。

在废钢消费市场需求端，强基础工程建设，弱商业地产的特征逐步已经开始出现上海耐热轴承：基础工程建设部门将是消费市场需求边际增量的主要动因，Lagor风波之后中央政府介入商业地产消费市场防范系统性风险，房商业地产废钢消费市场需求不应成为存量拖累。据反馈，部分地区保交楼的相关举措稳步发力，且更多落到工程项目微观。

必须提示，从宏观经济微观，四季度基础工程建设发力迫在眉睫才能保证维持经济运行在合理区间，力争实现最好结论。这是因为：1）7月PMI显示出口动能已经开始严重不足，与此同时，消费短期无法扭转局面；在固定资产股权投资中，制造业企业利润受原材料价格压制，股权投资很难急剧扩张；房商业地产下行触底但无法逆转。唯有基础工程建设股权投资是逆周期性调节的有效切入点。今年以来，除受禽流感冲击最大的4月外，基础工程建设股权投资增长速度一直维持在较高水准。5月基础设施工程建设股权投资(不含电力)当月环比增长速度达到7.2%，6月此项分项已回升至8.2%。

2）虽然消费市场担心两季度工作方案债发售急剧急剧下滑。而仅从小周期性的角度考虑，第二季度地方性中央政府工作方案债的集中发售可以支撑四季度的基础工程建设股权投资。预计今年两季度基础工程建设股权投资将维持在环比增长10%以上的水准。

3）长达半年的期待始终没有一场畅快的兑现，当下消费市场对来自基础工程建设的废钢消费市场需求预期已经开始变得憎恶：地方性中央政府财政收入急剧下滑和后期的禽流感防控作为工作重点，银行支持力度严重不足等诸多其原因拖延了基础工程建设工程项目的发力。但是，小样本考察表明，在四季度，基础工程建设工程项目工程建设和收地支付之间的误点问题已经开始改善，且基础工程建设工程项目在后期准备（第二季度）后可能已经开始进入资金破冰和废钢消费市场需求的快速发展期（四季度）。

复产风起，力道几何？上周五Mysteel考察247家钢厂日均铁水产量为214.3万吨，环比增加0.7万吨，大大低于后期考察预计今年的增量和消费市场预期，但预计今年本周有望恢复至219万吨。复产趋势确认，但力度不及预期，准确地反映了当下钢厂对消费市场需求缺乏信心时复产动作的犹豫不决：边走边看，防止价格战。预计今年八月日均铁水产量为上海耐热轴承220万吨，低于此前224万吨的预期。与此同时，由于废钢供应稳步短缺，加上夏季用电形势并不乐观，预计今年电炉产量也是缓慢回升。

在第二季度主动限产效果显著且目前复产力度有限的背景下，经济政策限产维持低调，预计今年不会出台详细目标和统一文件。但主管部门心中有杆秤，维持对粗钢产量的稳步关注，特别是在粗钢产量环比下降的前提下，要求各地压实产量统计数据，挤掉水分：这也意味着为复产力度上了一条紧箍咒。

展望八月，废钢消费市场需求环比改善，与此同时有限度的复产力度，可能成为后期经济基本面转好的基本场景；不确定性是钢材价格反弹的高度。四季度有形之手发力的动能可期，钢铁消费市场不必过度悲观。

螺纹：上海耐热轴承上周五受宏观突发事件影响，螺纹价格在上周五二急剧下跌，消费市场上投机消费市场需求也随之转弱，但螺纹经济基本面较好，实际消费市场需求环比小幅改善。产量虽有增加，但大多来自轧材复产。而高炉刚刚启动复产且力度不及预期，螺纹维持环比急剧去库。

上周五废钢材价格格继续反弹，均价*较上上周五上升136元/吨至2474元/吨。上周五独立电弧炉的即期利润小幅收窄（Mysteel独立电弧炉考察；上周五平电利润92元/吨，谷电利润199元/吨），电炉厂对废钢消费市场需求强劲。上周五废钢材价格格与铁水成本持平（废-铁价差为5.5元/吨），长流程钢厂废钢库存低，对废钢消费市场需求已经开始恢复。

受限于废钢资源短缺问题，上周五电炉螺纹周产量仅回升3.3万吨至18万吨。由于当前废钢产废端资源难有放量，且流通端部分基地库存仍有亏损，导致短期内电炉产量增量依旧有限，预计今年本周电炉螺纹周产量或小幅增加2-3万吨。

热卷：上周五受秦皇岛等地限产经济政策影响，产量周环比下降4.11万吨至299.96万吨。本周限产经济政策解除，再加上SGQA复产，预计今年产量周环比上涨5万吨至304万吨。目前华北地区钢厂利润虽有所修复，但由于原料价格不断上涨，复产积极性不高，钢厂维持观望。

从消费市场需求端看，本周热卷下游管厂利润有所修复，对热轧卷带的消费市场需求好转。与此同时，本周产量回升是事件性影响所致，恢复已有预期。

铁矿上海耐热轴承：上周五因突发事件和铁水复产不及预期，矿价先涨后跌：青岛港PB粉从797元/吨又回落至7月均价760元/吨附近。目前突发事件并未进一步发酵，消费市场驱动逻辑又重回钢厂复产高度问题。由于废钢消费市场需求并未见到明显好转，钢厂实际利润也仅在盈亏边缘，钢厂复产谨慎暂时观望居多。但据观察，复产积极性正在提高：本周日均铁水产量有望恢复至219万吨附近。研判八月份日均铁水产量维持在220万吨可能性较大，低于此前224万吨的预期。但由于产量回升有限，废钢去库或维持较强动能，钢材价格上涨或将带动矿价跟涨。

双焦：上海耐热轴承上周五焦炭消费市场焦虑随着钢厂复产趋势确认有所回暖。焦炭供应端日产仅微增0.05万吨至102.4万吨，焦化厂虽开启复产但对产量增加高度谨慎； 同样，钢厂焦炭库存去库幅度从上上周五12万吨急剧收窄至4.4万吨。247家钢厂焦炭可用天数较上上周五环比下降0.3天至11.6天，为近三年同期最低，为后续钢厂复产后补库埋下伏笔。但当下，在钢厂有限复产背景下，消费市场消费市场需求仍以贸易商采购拿货为主，钢厂按需补库。在焦炭五轮提降破冰后，上周五山东等地焦企原定于5日零时对钢厂进行第一轮焦炭提涨，目前据Mysteel考察反馈看，破冰情况不佳、钢厂整体认涨焦虑不高。钢厂端虽有部分地区复产、利润修复，但在消费市场需求未明显发力情况下，原料成本上涨增加钢厂库存成本，进而挤压由原料价格下降扩充的利润，导致钢厂修复的利润再次缩减。另外，钢厂复产仍大多呈谨慎观望状态，对后市价格没有充足信心，因此对焦炭采购仍以按需补库节奏为主。

上周五焦企开启复产，焦炭消费市场需求回暖，炼焦煤消费市场需求随之回升，中间商采购逐渐活跃，产地煤矿出货有好转，部分煤价小幅探涨。上周五甘其毛都口岸通关量再次回升至500车以上，下游询价增多。但钢厂铁水、焦企焦炭产量回升幅度均有限，对上游焦煤还未形成强有力的补库消费市场需求，贸易商以出货为主。提示目前对焦煤消费市场需求仍未明显改善，焦煤整体仍供过于求，对其价格上涨动力和稳步性应谨慎看待。

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