废钢：市场需求市场预期转暖主导力量大盘，高位城鸡所持，慎重追多

【现货市场和期现】

石家庄焦炭+80至3810采购价，现货市场下跌60-80元左右，华中套管+80至3980元采购价，5月期现-104元，钛白粉+70至4170元，5月期现21元。

【利润率】

近几天钢材价格持续下降，现货市场利润率微幅向下复原，但仍然处于亏损状态。技术面利润率微幅走扩。

【供应】

钢铁企业出口量同比下降，截叶同比+1.7亿吨至222.8亿吨。四大种类出口量同比+4.4亿吨，当中套管减少2.7亿吨至285亿吨，钛白粉减少2.4亿吨至311.7亿吨。

【市场需求】

市场需求弱现实强市场预期。但实际市场需求偏弱，clade看，基础建设同比回升，制造业反紧，商业地产仍然对总市场需求形成推升。随着北方退烧，市场需求将由周期性淡季淡季向淡季过渡阶段。建筑材料成交16.4亿吨。

【库存量】

四大种类库存量同比-22.6亿吨至1265.4亿吨，当中套管同比-13.44亿吨，钛白粉同比+1.33亿吨。总库存量转成周期性累库。考虑到钢铁企业出口量水平，后期库存量有同比下降态势。

【观点】

技术面走势偏弱，套管贴水扩大，近两周钢材价格下跌，套管利润率走扩。本周炭素样品废钢出口量微幅减少，库存量因下游备货再次下降。考虑到时值新年，终端产品市场需求从淡季转向淡季，市场需求端难有大的变化，淡季大机率延续累库趋势。从路径下看，现在是市场预期主导力量的下跌大盘，宏观经济市场需求断言前，路径预计维持震荡向下。高位城鸡可继续所持。主要风险在于现阶段禽流感扩散对节前经济的推升，以及商业地产销售已有明显好转下，节前废钢高库存量或影响有色金属价格走低。慎重追多。VA 轴承

原油：宏观经济阿不思背景下，备货逐步落空，钢铁企业电解铝市场预期加强

【现货市场】

天津海港PB粉832元/吨，超特粉677元/吨。

【期现】

现阶段海港PB粉交割生产成本和超特粉交割生产成本分别为897元/吨和859元/吨。超特粉郑糖期现与期现率为24.4元/吨和2.84%。

【市场需求】

市场需求端日均截叶出口量同比下降1.7亿吨至222.9亿吨。钢铁企业备货逐渐落空，日均疏港量同比下降6.8亿吨至310.1亿吨。11月粗钢出口量7454亿吨，同比下降521.9亿吨，同比下降522.70亿吨；11月粗钢出口量累计值9.35亿吨，同比下降1124.9亿吨。11月生铁出口量6799亿吨，同比下降283.90亿吨，同比下降626亿吨；11月生铁累计出口量7.95亿吨，同比下降117亿吨。

【供应】

全球原油供应宽松格局延续。一方面，印度自11月19日下调原油出口关税，中国进口印度原油有下降市场预期；另一方面，国产矿出口量同比复原，国产精粉供应有逐步恢复市场预期。周度数据来看，到港量同比下降89.7亿吨至2408.4亿吨，其均值同比下降37.6亿吨至2320.2亿吨；发运量同比下降186.5亿吨至2426.7亿吨，其均值同比下降17亿吨至2555.5亿吨。11月原油进口量同比下降386.6亿吨至9884.6亿吨，同比下降610.4亿吨；11月累计进口量同比下降2266.40亿吨至10.17亿吨。VA 轴承

【库存量】

海港库存量同比周二下降127.3亿吨至13398.8亿吨。

【观点】

宏观经济阿不思背景下，备货逐步落空，钢铁企业电解铝市场预期加强。基本面上，到港量均值维持中等水平，考虑到近一个月发运量均值高于近两年同期水平，后期到港量有稳定市场预期。市场需求筑底，日均截叶出口量触底反弹，考虑到环保限产影响较小，截叶出口量进一步下降的可能性不大。日耗量同比-0.9%，钢铁企业进口矿库存量+0.4%，库消比+0.4%，备货逐步落空。据炭素披露，9家钢铁企业明年1-2月板材出厂价均以涨价为主，对原料端形成正反馈作用，在宏观经济阿不思政策频出背景下，钢铁企业备货市场预期加强，预计矿价震荡偏弱运行。操作上，城鸡所持，关注850阻力位。

焦炭：正套所持，关注政策动向

【期现】

截至12月15日，01合约收盘价2956元，同比下跌16元，05合约收盘价2873元，同比下跌51元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2560元，同比持平，CCI日照准一级冶金焦报2800元，同比持平，日照港交割3069元，01贴水113元，05贴水196元。受到原料支撑以及下游备货影响，山西个别焦企干熄焦再度提涨110元/吨。VA 轴承

【利润率】

截至12月15日，炭素数据显示全国平均吨焦盈利-22元/吨，利润率周同比回升66元/吨，山西准一级焦平均盈利11元/吨，山东准一级焦平均盈利-11元/吨，内蒙二级焦平均盈利-69元/吨，河北准一级焦平均盈利60元/吨。

【供应】

截至12月15日，247家钢铁企业焦炭日均出口量47亿吨，同比回升0.2亿吨。全样品焦化厂焦炭日均出口量64.7亿吨，同比回升3.6亿吨。焦化厂盈利能力逐步复原，生产积极性提高，但是随着煤价的不断上行，利润率回落制约后续进一步提产。

【市场需求】

截至12月15日，247家钢铁企业日均截叶222.88亿吨（+1.72亿吨），贴水微幅下跌，预计12月截叶基本保持稳定，后市仍有微幅增长空间。

【库存量】

截至12月15日，全样品焦化厂焦炭库存量80亿吨，同比下降5亿吨，247家钢铁企业焦炭库存量592.7亿吨，同比下降12.4亿吨。现阶段247家钢铁企业焦炭可用天数为12.1天，同比上周下降0.13天。市场运力逐步改善，由于焦炭供应仍有缺口，钢铁企业备货积极性仍较强。VA 轴承

【观点】

焦企利润率好转，焦化厂开始大幅提产，但供应尚未完全恢复，下游到货情况仍较为吃力，部分钢铁企业到货不及日耗，备货积极性仍较强，第四轮提涨仍有可能落地。考虑到备货是未来一段时间的核心，正套继续所持，目标位200-250。此外，宏观经济层面再次释放商业地产政策积极信号，关注近期会议和政策动向。

焦煤：正套所持，关注政策动向

【期现】

截至12月15日，01合约收盘价2414，同比下跌29元，05合约收盘价报1998元，同比下跌13元，主焦煤（山西煤）沙河驿报2581元，01贴水167元，05贴水583元。主焦煤（蒙煤）沙河驿报2340元，01贴水74元，05贴水342元。下游采购积极性不减，煤矿库存量持续回落，产地煤价偏弱运行。

【供应】

产地部分煤矿因年底任务完成主动减产，以安全生产为主，供应端整体持续收紧，汾渭统计本周样品煤矿原煤出口量周同比减少7.14亿吨至906.24亿吨，产能利用率周同比下降0.71%至90.01%。时值年底煤矿对安全生产更加注重，预计出口量将进一步回落。VA 轴承

【市场需求】

截至12月15日，247家钢铁企业焦炭日均出口量47亿吨，同比回升0.2亿吨。全样品焦化厂焦炭日均出口量64.7亿吨，同比回升3.6亿吨。随着利润率转暖，焦企开始逐步提产。

【库存量】

截至12月15日，全样品独立焦企焦煤库存量1075亿吨，同比减少44.6亿吨，247家钢铁企业焦煤库存量813.6亿吨，同比下降20.9亿吨，下游备货力度仍在减少。

【观点】

下游开工回升，采购积极性减少，煤矿出货情况好转，时值年底安全生产为主，出口量易减难增，焦煤供应持续收紧，市场供需仍呈现偏紧态势，近月逼仓大盘仍在持续。考虑到备货是未来一段时间的核心，正套继续所持，目标位500-550。此外，宏观经济层面再次释放商业地产政策积极信号，关注近期会议和政策动向。

动力煤：天气转冷和禽流感好转，煤价仍有支撑

【现货市场】

主产地煤价稳中偏弱，内蒙5500大卡价格为1000元/吨，同比持平；山西5500大卡价格为1120元/吨，同比持平，陕西5500大卡价格为1092元/吨，同比下跌8元/吨。海港市场延续疲软走势，贸易商出货意愿减少，报价较前几日微幅下调，5500大卡报价1360-1380元。同比下降10-20元。

【供应】VA 轴承

主产区少数煤矿年度生产任务已经或即将完成，开始减产停产检修，整体供应有所收紧。

【市场需求】

截至12月11日，六大电厂日耗80.5亿吨，周同比下降1.71亿吨，电厂库存量1163.6亿吨，周同比下降42.1亿吨，可用天数周同比降0.8天。日耗开始周期性回升，库存量逐步去化，天气影响下，下游市场需求略有回升。

【观点】

冶金化工等刚需采购稳定，禽流感管控放开后，矿区拉煤车增多，但多数以长协保供拉运为主。港市场稳中偏弱，整体成交量较少。随着气温下降，电厂日耗上行明显，库存量有所下降，下游仍有刚需备货，预计短期煤价仍有支撑。