来源：CFC金属研究

时间已经到了八月中旬，之前的报告中我们说：随著消费旺季临近收尾，经济政策端利好支撑下，终端产品消费市场需求有望稳步向好。目前高温天即将结束，旺季接近收尾，所以去年的消费旺季十会准时而至吗？终端产品消费市场需求真的会好转吗？随著本周超消费市场预期降准和房商业地产业统计数据的正式发布，旺季消费市场预期减少了一丝不确定性，白色板块表现疲软，供需竭尽全力博弈中。

节录

01超消费市场预期降准，有点疑惑？

7月末银行信贷统计数据贝阿尔恩县，沃苏什卡上周四周四发布的银行信贷，拖到上周五才发布。然后，上周四早上欧洲央行公告称，为维护银行体系资金面合理充足，8月15日开展4000亿后期借款便捷（MLF）操作方式（含对8月16日MLF到期的续做）和20亿ECB逆回购操作方式，充分满足了金融机构消费市场需求。后期借款便捷（MLF）操作方式和ECB逆回购操作方式的中标基准利率依次为2.75％、2.0％，均上升10个基点。降准全然远远超过消费市场预期。

此前消费市场因两个信息而对货币经济政策边际收紧的消费市场预期是较细的：一是经济政策领导层近期多次在不同场合透露不会为过高增长目标出台Sierentz刺激措施；二是当前银行间资金面十分充足，DR007维持在近年来低位的水平。M2与银行信贷的班庄镇在7月竭尽全力扩大，货币数量全然足够，在此刻降准全然远远超过消费市场消费市场预期。耐热轴承

所以欧洲央行为什么降准呢？在海外货币经济政策收紧阻力下，考虑到汇率稳定和外流等影响，欧洲央行经济政策收紧整体以信用社和结构性工具导入为主，主打量的导入，而在价格上则较为谨慎。但是去年以来，楼价复原动力严重不足，房商业地产业企业WannaCry不时发生，部分现房项目停建引发业主electrons事件使得购房者观望情绪加重，消费市场消费市场预期复原迟滞；再者，局地疫情反复、经济下行阻力加大的背景下居民消费意愿严重不足。7月末，70个郊县中，新建商品房和二手货住宅零售价格环比上升城市依次有40个和51个，比上月依次减少2个和3个。所以楼价的上涨在某种程度上就是通胀率的上涨，我们知道前述基准利率=为名基准利率-通胀率，若为名基准利率不进行上调，所以前述基准利率就会上升。所以此次上调MLF基准利率，真正的含义并非洪水泛滥一哄而上，而是通过上调为名基准利率来保持前述基准利率相对平稳。再者，MLF基准利率的上调，一般单厢扩散至LPR基准利率，并最终影响贷款基准利率，房贷基准利率也因此存在进一步调整空间。去年，5年期以上LPR在1月和5月均进行过上调，LPR竭尽全力上升会对房商业地产业融资链起到明显改善作用（关注下周LPR是否调低以及调低振幅），但具体明显改善振幅，仍需稳步观察和其他具体措施综合加码。

降准后，国家统计局又正式发布了7月末的社零、商业地产统计数据，均不及消费市场预期，尤其是商业地产端统计数据的回升是在去年基数已经较为低的基础上竭尽全力大幅回升，白色系对旺季的关注度降低了。耐热轴承

02复产？先遭利润挤压，再遇高温限电

自从吨钢利润好转后，钢厂复产消费市场预期升温，Mysteel周度统计数据显示，螺纹产量连续三周回升。截至8月12日，螺纹周度产量252.88万吨，环比最低点230.29万吨已经恢复了22.59万吨。从工艺角度来看，长流程产量回升明显，上周产量226.79万吨，环比最低点209.09万吨减少17.7万吨；而短流程虽然已经连续五周增产，但受制于废钢资源相对偏紧，短流程增量有限，上周产量26.09万吨，环比最低点20.42万吨减少5.67万吨。建材的复产消费市场预期部分兑现，板材端近期才开始执行减产和检修计划，减量较少，且吨钢利润已经好转，导致板材减量空间有限，也就无所谓大规模复产。

钢材利润复原给钢厂复产机会，但原料弹性大于成材，钢厂还未大规模复产就已经要面对原料端的涨价。本周焦炭第二轮提涨落地，长流程利润回收到200元/吨以下。短流程方面，沙钢废钢今起上调150元/吨，月内已经上涨700元/吨，由于废钢涨价较快且振幅较大，截至8月16日，电炉吨钢利润回到110元/吨。原料端涨幅超过成材，长短流程钢厂利润均受侵蚀，钢厂复产意愿减弱。耐热轴承

叠加近期限电范围有所扩大，复产的钢厂有推迟复产的计划，钢厂超消费市场预期复产概率降低。继江苏、浙江和安徽之后，8月15日，四川部分城市废钢加工基地收到让电于民通知。四川省内短流程钢厂全停，长流程钢厂停产一家，停产比例达80％。

钢厂还未全然复产，已经陷入利润挤压、高温限电的尴尬境地。

03消费市场需求？高温狙击消费市场需求复苏

受国内多地疫情反复及高温天气影响，螺纹供需错配稍微缓解，消费市场需求端下滑到290万吨下方。投机消费市场需求弱，刚需表现不及消费市场预期，库存去化放缓。从水泥的统计数据上看，极端高温天气下施工进度明显放缓，基建、房建、民用消费市场水泥消费市场需求均竭尽全力下滑。百年建筑网调研全国250家水泥生产企业统计数据显示：8月9日-8月15日，水泥企业出库量779万吨，环比上升2.96％，连续两周回升。进入8月高温热浪再度袭来，且较7月有过之而无不及，表现为强度高、稳步时间长，因此极端高温天气下施工进度明显放缓，基建、房建、民用消费市场水泥消费市场需求均竭尽全力下滑。

8月下旬后，多地高温将陆续得到缓解，天气好转后预计工地进度提速，开工节奏将有所好转。

04 钢材的旺季还得去吗？耐热轴承

尽管我们不看好长期消费市场需求，但是消费旺季十的旺季消费市场预期还未证伪。近期高频统计数据确实堪忧，但统计数据很大程度上被高温天气和疫情干扰，刨除这些因素，高温后和疫情后的赶工消费市场需求，上半年各项稳经济经济政策下的实物工作量落地，存量工程项目仍然有望带动后期建材消费市场需求出现好转，但旺季明显改善振幅不及消费市场预期的概率较大。当下来看，消费市场需求的小幅回暖和小幅复产都是较为确定的，不确定的是两者谁回来的更快，表现在统计数据上，就是螺纹库存何时出现拐点。与螺纹相比，热卷消费市场需求不温不火，库存去化缓慢，自身驱动严重不足，主要跟随螺纹波动。

策略上，杀跌后有利于终端产品消费市场需求释放，短期白色系上有阻力下有支撑，不宜过度看空。操作方式上建议螺纹回调后逢低买入，套利竭尽全力多螺空卷。