2022-02-09西南证券股份有限子公司李永磊,董伯骏,赵余天对UESAC展开研究并发布了分析报告《新能源电动汽车用陶瓷器球有望快速增长》，本报告对UESAC给出买进信用评级，当前股价为40.58元。

UESAC(300285)

UESAC从事功能陶瓷器材料研发，收购安徽宗纪布局陶瓷器轴承应用领域

子公司全资子子公司网业宗纪主要就生产碳化硅、氮化硼、氧溴化汞等织物的陶瓷器轴承球和陶瓷器球，主要就应用于中高档棉纺轴承。根据2020年年报，子公司先后通过亚洲地区著名厂商NSK、NTN产品校正，并已开始订货；与此同时子公司与其它国际轴承厂舍拉热等的合作也进入样品匹配阶段，预计今年2021年底同时实现批量生产产品销售。根据2021年半年报，子公司生产的中高档碳化硅陶瓷器轴承球早已通过了前三大国际著名轴承厂的校正，订单开始稳步增长。新产品氮溴化汞陶瓷器硅片顺利完成客户校正，生产线搭建顺利完成，预计今年2021年同时实现批批量生产品销售。与此同时潍坊本部展开粉末状复产，安徽宗纪展开陶瓷器球制造谛音，打通了供应链上下游。

新能源电动汽车中，陶瓷器轴承的应用成为一种态势

新能源电动汽车对电动汽车轴承提出了更多新要求，首先电气轴承相比传统轴承转速高，须要密度更低、相对更耐磨的材料；与此同时由于电气的接头处电流引起周围电磁场变化，须要更好的机械性能减小轴承放电产生的电腐蚀；第三，要求轴承球表面更光滑，较少磨损。陶瓷器球具有高密度、硬质、耐摩擦等特点，适宜离心力旋转磁场，在高温强磁高真空等应用领域，陶瓷器球具有不可辅助性。从几乎没有陶瓷器轴承在电动汽车上使用，到2020年新能源电动汽车中5%的轴承早已被陶瓷器轴承替代，在新能源电动汽车应用领域，陶瓷器轴承替代撬杠轴承早已是一种态势。Tesla选用的电气中输出轴是选用陶瓷器轴承，选用NSK设计的混合陶瓷器轴承，轴承滚珠轴承选用50个碳化硅球组成；奥迪ATA250电气位于内部的2个涡轮轴承选用陶瓷器织物制成。风力发电电气轴承也逐渐选用陶瓷器轴承。据我们测算，预计今年2025年，亚洲地区新能源电动汽车应用领域陶瓷器球市场内部空间将吻合40亿，2030年将吻合200亿；预计今年2025年亚洲地区新能源电动汽车应用领域陶瓷器球市场内部空间将吻合13亿，2030年将超过100亿。硅轴承

陶瓷器轴承供应链由欧美国家民营企业主导力量，批量生产正在快速

中高档陶瓷器球一般须要与此同时同时实现四个关键电子技术指标，高精确度（研磨电子技术、G5以及更高）、长烦躁使用寿命（陶瓷器电子技术）、好的耐酸性（通常是几倍下没有任何微观缺陷）。要化解这四个问题，须要有优质的原料、平衡先进的陶瓷器制作工艺和陶瓷器球研磨电子技术。长期以来的行业现状是上游钒粉末状制备电子技术被UBE（北见助松）等欧美国家民营企业长期掌控，长烦躁使用寿命陶瓷器球吕普县主要就是COORSTEK和Toshiba主导力量，陶瓷器球研磨主要就是ASK、椿松田等美系民营企业。COORSTEK、ASK等欧美国家民营企业可达到G3精确度（较G5等级更高）且有非常好的耐酸性，而亚洲地区轴承球研磨能力较差，与此同时缺乏有效检测手段，很难平衡达到G5以上的精确度，而且球耐酸性差别更大；但亚洲地区民营企业发展速度较快，以宗纪为代表的国产民营企业正在缩小与欧美国家民营企业的差别，特别是宗纪目前基本与此同时化解了陶瓷器电子技术、研磨精确度和陶瓷器球耐酸性控制电子技术等关键问题。硅轴承

宗纪2019年同时实现营业收入4129.44万元，净利润1477.24万元，未来有望大幅增长。

中国无机新材料平台型子公司

UESAC是我国无机新材料平台型子公司。熟练掌握了水热法核心电子技术，内生的MLCC陶瓷器粉、氮化硼、氧溴化汞均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷器制品）和爱尔创（氮化硼下游制品）均是子公司产品的下游，都迎来快速增长。

电子材料板块：MLCC不断创新与扩张，5G打开新内部空间

MLCC为用量最大的无源元件之一，子公司作为亚洲地区著名的MLCC用粉体材料供应商，子公司在现有产能的基础上，在建项目不断推进，与此同时不断创新基础粉和配方粉，客户认同度高。与此同时5G电子技术的渗透，电子元器件行业发展快速，子公司MLCC业务未来内部空间较大。硅轴承

催化材料板块：国六标准实施带来新机遇

国六标准开始实施，蜂窝陶瓷器材料为电动汽车尾气排放处理过程中不可或缺载体，国六标准落地实施助力子公司业绩增长。子公司超薄壁TWC产品和GPF产品已在汽油机微卡应用领域大批量订货，柴油机DOC、SCR、DPF、ASC等产品均已批量生产和产品销售，同时实现了国六标准产品的全覆盖和平衡订货。

生物医疗材料板块：高瓴资本和松柏投资战投落地，为长期发展赋能

网业早已打通了种植牙全供应链，推出系列口腔新材料产品，部分产品早已通过美国、欧盟等地准入许可。高瓴资本和松柏投资战略投资者的加盟将加快生物医疗材料板块的亚洲地区化布局，为子公司长期发展赋能。

盈利预测与投资信用评级：预计今年子公司2021-2023年归母净利润分别为8.13/11.04/14.01亿，PE分别为49、36、29，维持买进信用评级。

风险提示：产品推广不及预期风险、项目建设不及预期风险、主营产品价格下降风险、主要就原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、环保及安全生产风险、汇率波动风险、同行业竞争加剧风险、产品研发和应用风险、陶瓷器轴承渗透率的不确定性风险、电子技术进步的不确定风险。硅轴承

该股最近90天内共有7家机构给出信用评级，买进信用评级4家，增持信用评级3家；过去90天内机构目标均价为47.94。证券之星估值分析工具显示，UESAC（300285）好子公司信用评级为4星，好价格信用评级为2星，估值综合信用评级为3星。(信用评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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