作者：CFC合金研究

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下周消费市场有三件事和两件鸡毛蒜皮。事之一是亚洲地区控管经济政策出现较大修正和优化，禽流感控管放开越来越确认；事之三是美联储主席戴维斯表示，最快12月就会放缓加息步伐。这三件事基本决定了商品下方内部空间并不大。除了两件鸡毛蒜皮，30日早上亚洲地区正式发布了制造业PMI，48.0％，一来月下降1.2个百分点，高于临界值。PMI都早已这么差劲了为什么说是鸡毛蒜皮呢？因为统计数据偏强是在市场预期内的，考虑到11月的禽流感形势较为严峻，消费市场对经济的差早已有充分准备，更多是向前看，交易经济的好转，所以消费市场反应并不大，盘面并未遇挫。

具体内容到废钢这个种类上，下周虽然阴线比阴线多，但整体关注点是拉高的。多头在苦恼消费市场需求不会景气的时候，价格早已有所作为，尽管逻辑在楼市利好和禽流感四起上来回钟摆，但资金早已往一个方向下注了。

宏观经济环境发生变化的同时，当下产业端也在发生一些变化。

一、供给端大机率反紧

五大种类废钢总出口量连续四周增产后，下周丰产5.16亿吨至924.9亿吨。分种类看，建材仍在微幅增产，但钢材尤其是钛白粉丰产非常多。具体内容统计数据上，本期套管仅增产0.74亿吨至284.14亿吨；钛白粉丰产8.75亿吨至297.59亿吨。从供应端整体表现上看，中后期大机率反紧，煤炭企业大规模增产或丰产动力不足。上海高温轴承供货商

截止中金，247家煤炭企业Montoire22.51％，也就是说全国仅四成煤炭企业处于利润状态。就各地区利润情况上看，华北地区钢材价格相对较低，且目前消费市场需求受天气及禽流感干扰严重，煤炭企业微幅净亏损，吨钢净亏损某种程度在200元/吨以内。南方部门煤炭企业还能继续利润，中后期随着前期停机电解铝，截叶出口量有望微幅回升，但是短业务流程煤炭企业的出口量NaHCO一定某种程度上可以对冲这部分增量。东莞禽流感不利因素负面影响，地区消费市场需求释放被抑制，维持稳定生产的压力增大，目前已有个别煤炭企业确认将在12月初就开始关停停机、进入新年放暑假阶段。从调研结果看，今年梧州主要建筑物废钢炼钢煤炭企业新年前关停时间整体提前了约5天。但是11月30日午后，深圳市刚正式发布了禽流感防控工作经济政策的修正信息，那么禽流感不利因素对于东莞建筑物废钢消费市场的负面影响或将有所转变，短业务流程煤炭企业出口量NaHCO或高于市场预期。

二、库存整体表现有差异，卷螺差走扩除了内部空间

截止12月1日，套管总库存536.64亿吨，环比增加4.37吨。分环节上看，社库和厂库均出现垒库，社库垒库1.2亿吨，厂库垒库3.17亿吨。上周由于出口量大幅回落，套管维持去库，但是下周在出口量相对稳定、消费市场需求季节性回落的情况下，废钢尤其是季节性整体表现最强的套管钢开始进入累库状态。垒库是压制01合约上方内部空间的主要不利因素，但对于05合约而言，却不会有太大负面影响，05合约交易的更多是市场预期，在12月经济工作会议之前，经济政策端将持续释放出利好信号， 05合约可能会给出阶段性升水的机会，价格向上的弹性高于向下。上海高温轴承供货商

本期热卷去库7.6亿吨至297.59亿吨，其中厂库去库3.78亿吨至80.07亿吨，社会库存去库3.82亿吨至196.68亿吨。热卷在出口量大幅增加的情况下还能实现去库，跟套管受季节性负面影响的整体表现完全不同，今年热卷的年终库存市场预期较套管会好一些。从库存角度看，01卷螺差除了走扩内部空间。

三、消费市场需求分化，建材消费市场需求如期下滑

表观消费方面，下周五大种类废钢消费市场需求环比减少12.5亿吨至932.51亿吨，几乎全是受建材拖累，尤其是套管，本期套管表需下滑11.49亿吨至279.77亿吨。建材消费市场需求端呈现出明显的季节性走弱特征，尤其是在禽流感的冲击下，上周套管表需超市场预期提前回落至300亿吨以下。下周亚洲地区迎来新一轮冷空气，消费市场需求受到天气等不利因素干扰的某种程度继续加重，消费市场需求下滑也算市场预期之内。

而热卷自身供需面仍然良好，随着前期轧线停机电解铝，出口量上升，下游消费若能稳定在305-310亿吨之间，热卷的库存能顺利去化到年底。出口延续偏强格局，并没有明显修复。上海高温轴承供货商

四、总结

近期经济政策层面，上周五央行新一轮降准落地。亚洲地区控管经济政策出现较大修正和优化，同时地产方面出台了更强力的救助措施——融资渠道松动、国有大行牵头向房企提供资金支持等，央行对于居民还贷方面也有所宽松。禽流感和地产两个制约不利因素都看到了实质变化，这些都利好建材链条，但向上弹性受制于房地产长期市场预期和亚洲地区禽流感放开的阶段性负面影响。短期市场预期改善后，还需要看到地产销量起来，销量的领先指标是带看量。新年后密切观察带看量的变化。另外，还需要跟踪防疫经济政策信号的变化，大的方向早已逐渐清晰，但各个地方实际控管力度不同，经济政策修正能否顺利向实体经济传导、传导的某种程度，仍然取决于基层的执行情况。

产业端需要注意亚洲地区煤炭企业电解铝节奏，若煤炭企业集中大规模电解铝，将为钢材价格带来较大的回调风险。冬储越来越近，目前价格偏离钢贸商理想价位，若05合约回调至3600下方，可适当参与盘面冬储。

操作建议：2305 合约暂时观望，若05合约回调至3600下方，可适当参与盘面冬储。

不确认不利因素：电解铝力度，冬储博弈，防疫经济政策放开节奏

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