废钢：消费市场需求消费市场预期转暖主导力量大盘，预计今年废钢保持3300-3900区段盘整

【现货消费市场和期现】

石家庄焦炭+20至3580元采购价，现货消费市场下跌10-30元，华中套管+20至3810元采购价，期现45元，钛白粉+30至3910元，期现30元。

【利润率】

综上现货消费市场利润率向上略有复原，保持偏较高水平运行。技术面利润率因原材料涨幅更大而下跌。

【供给】

截叶出口量延续大幅下滑，本周同比下跌2.3亿吨至222.6亿吨。近期钢铁企业利润率略有复原，库存量保持上升，预计今年钢铁企业将逐步电解铝，出口量继续大幅下滑的空间不大。四大种类出口量同比上升8.7亿吨，当中套管上升5.88，钛白粉上升7.3亿吨。

【消费市场需求】

消费市场需求弱现实强消费市场预期，25日降息，以及28日允许商业地产股权融资的第三支箭颁布。消费市场情绪转好。但实际消费市场需求偏强，clade看，基础建设同比回升，制造业反紧，商业地产仍然对总消费市场需求逐步形成推升。随着此轮退烧，消费市场需求将由周期性旺季旺季向旺季过渡。

【库存量】

四大种类钢铁企业库存量同比上升25.3亿吨至1289.4，当中亿吨，当中套管同比上升6.4亿吨，钛白粉同比上升14.4亿吨。库存量增幅趋弱。

【观点】

由于稳增长政策不断颁布，消费市场消费市场预期转好。价格下降带动钢铁企业利润率隋东亮，钢铁企业低库存量背景下，消费市场消费市场预期钢铁企业备货对原材料逐步形成阿不思，原材料优于废钢。考虑到短期禽流感仍然对经济复原逐步形成阻碍，同时库存量即将转成累库，现阶段价格下降复原期现，在消费市场预期主导力量大盘中，进一步下跌需要节前消费市场需求落空配合，预计今年节前保持盘整走势，区段参照3900-3300，反向建议继续观望。耐热轴承

原油：宏观经济政策推升消费市场信心，但基本面强势未变

【现货消费市场】

天津港口PB粉763元/吨，超特粉633元/吨。

【期现】

现阶段港口PB粉交割生产成本和超特粉交割生产成本分别为821元/吨和811元/吨。超特粉郑糖期现与期现率为41.5元/吨和5.12%。

【消费市场需求】

消费市场需求出现拐点，日均截叶出口量回落2.3亿吨至222.6亿吨/日。10月粗钢出口量7976亿吨，同比上升718.9亿吨，同比上升817.64亿吨；10月粗钢出口量累计值8.61亿吨，同比上升1647.6亿吨。10月生铁出口量7083亿吨，同比上升310.9亿吨，同比上升780.28亿吨；10月生铁累计出口量7.27亿吨，同比上升717.45亿吨。

【供给】

全球原油供应宽松格局延续。一方面，印度自11月19日下调原油出口关税，中国进口印度原油有上升消费市场预期；另一方面，国产矿出口量同比复原，国产精粉供应有逐步恢复消费市场预期。周度数据来看，到港量同比上升32.9亿吨至2260.4亿吨，其均值同比上升76.6亿吨至2346.9亿吨；发运量同比上升152.5亿吨至2514.8亿吨，其均值同比上升38.2亿吨至2541.4亿吨。10月原油进口量同比上升473.5亿吨至9497.5亿吨，同比上升336.5亿吨；10月累计进口量同比上升1656.5亿吨至9.18亿吨。耐热轴承

【库存量】

本期疏港量同比上升8.8亿吨至283.8亿吨；港口库存量同比周四上升19.8亿吨至13464.8亿吨。

【观点】

宏观经济政策推升消费市场信心，技术面下跌，但现实偏强推升1月合约，1-5价差下跌。基本面上，供增需减格局未变。周度数据来看，本周到港量处在中等水平，发运量处在中等偏上水平，符合供应宽松消费市场预期。海外矿山稳定运行，四大矿山季度出口量均同比上升，国产矿出口量有上升消费市场预期，叠加印度下调原油出口关税，供应有宽松消费市场预期。消费市场需求呈现下行趋势，日均截叶出口量和疏港量同比上升，港口库存量小幅去库。近期钢铁企业利润率隋东亮，进一步减产空间不大，钢铁企业出口量有向上复原消费市场预期。现阶段库存量小幅去库，考虑到后期供减需增，低库存量背景下，整体累库导致的库存量压力或不大。在终端消费市场需求消费市场预期证伪前，价格保持盘整偏强概率大，但价格涨幅较多，已复原期现，同时钢铁企业利润率偏低抑制备货消费市场需求，操作上，逢回调短多05，关注1-5反套。耐热轴承

焦炭：供需偏紧，多单继续持有

【期现】

截至11月29日，主力合约收盘价2851元，同比下跌65元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2360元，同比持平，CCI日照准一级冶金焦报2640元，同比下跌40元，日照港交割2895元，技术面贴水44元。部分焦企提涨第二轮，部分钢铁企业库存量出现告急现象开始落实第二轮提涨。

【利润率】

截至11月24日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-141元/吨，利润率周同比回升41元/吨，当中，山西准一级焦平均盈利-94元/吨，山东准一级焦平均盈利-179元/吨，内蒙二级焦平均盈利-160元/吨，河北准一级焦平均盈利-97元/吨。

【供给】

截至11月24日，247家钢铁企业焦炭日均出口量46.7亿吨，同比微增0.1亿吨。全样本焦化厂焦炭日均出口量59.89亿吨，同比回升0.07亿吨。受禽流感以及原材料煤运输不畅影响，焦企不同程度减产，少数甚至限产达50%左右，考虑焦化利润率倒挂，暂无提产意愿

【消费市场需求】

截至11月24日，247家钢铁企业日均截叶222.56亿吨（-2.29亿吨），受到山东和江苏出口量影响，短期截叶继续回落，但是12月钢铁企业仍有积极生产迹象，截叶基本见底，后市将开始逐步回升。耐热轴承

【库存量】

截至11月24日，全样本焦化厂焦炭库存量106.98亿吨，同比上升0.69亿吨，247家钢铁企业焦炭库存量587.5亿吨，同比上升11.92亿吨。现阶段247家钢铁企业焦炭可用天数为12.17天，同比上周持平。受禽流感影响，下游到货受阻，部分钢铁企业采购积极性略有提升。

【观点】

受到禽流感影响，原材料煤运输不畅，减产焦企逐步增多，部分焦化厂开始第二轮提涨。下游钢铁企业采购积极性逐步增长，部分库存量告急的钢铁企业开始落实第二轮提涨。整体来看12月焦炭供给回落，但是钢铁企业生产仍相对平稳，焦炭供需仍偏紧，叠加宏观层面仍在不断发力，焦炭整体驱动仍向上，考虑到宏观和移仓因素影响，建议正套止盈离场，大部分多单移至05继续持有，可留有少数仓位参与01合约缺口博弈。

焦煤：供需偏紧，多单继续持有

【期现】

截至11月29日，焦煤主力合约收盘价报2246元，同比下跌58元，主焦煤（山西煤）沙河驿报2452元，技术面贴水206元。主焦煤（蒙煤）沙河驿报2270元，技术面贴水24元。产地供给收紧，仍有探涨消费市场预期。

【供给】

山西和内蒙等炼焦煤主产地多点爆发禽流感，煤炭运输受阻，部分禽流感严重的地区煤矿有停限产现象，且近期部分煤矿检修，产地炼焦煤供应收紧。此外，禽流感影响，蒙煤进口外运仍受限制。耐热轴承

【消费市场需求】

截至11月24日，247家钢铁企业焦炭日均出口量46.7亿吨，同比微增0.1亿吨。全样本焦化厂焦炭日均出口量59.89亿吨，同比回升0.07亿吨。焦炭供给低位徘徊，部分焦化厂有一定提产意愿。

【库存量】

截至11月24日，全样本独立焦企焦煤库存量977.78亿吨，同比增加39.54亿吨，247家钢铁企业焦煤库存量803.57亿吨，同比增加2.3亿吨，独立焦化厂备货意愿较强，钢铁企业尚未有明显备货动作。

【观点】

主产地多点爆发禽流感，煤炭运输受阻，部分禽流感严重的地区煤矿有停限产现象，产地炼焦煤供应收紧。而进口方面同样受阻，蒙煤外运不畅，叠加下游备货消费市场需求仍在，炼焦煤消费市场供需仍呈现偏紧态势。此外，宏观层面仍在不断发力，焦煤整体驱动仍向上，考虑到宏观和移仓因素影响，建议正套止盈离场，大部分多单移至05继续持有，可留有少数仓位参与01合约缺口博弈。

动力煤：煤价或阶段性企稳

【现货消费市场】

产地煤价止跌，内蒙5500末煤价格为950元/吨，同比持平；山西5500末煤价格为1110元/吨，同比持平；陕西5500末煤价格为1046元/吨，同比持平港口情绪回升，贸易商报价小幅探涨，北港5500大卡报价1300-1330元，同比下跌20元。随着气温下行，终端消费市场需求略有提升。耐热轴承

【供给】

截至11月23日监测三西地区100家煤矿产能利用率较上期减少1.17个百分点，当中山西地区产能利用率较上期增加4.45个百分点；陕西地区产能利用率较上期减少6.09个百分点，内蒙古地区产能利用率交上期减少1.49个百分点。总库存量较上期增加4.5个百分点。发煤利润率较上期减少2.95个百分点。受禽流感影响，主产地出口量开始上升。

【消费市场需求】

截至11月27日，六大电厂日耗74.21亿吨，周同比上升0.16亿吨，电厂库存量1224.2亿吨，周同比上升50.3亿吨，可用天数周同比降0.8天。日耗开始周期性回升，库存量逐步去化，随着寒潮即将来临，下游消费市场需求略有回升。

【观点】

目前产地供应收紧，产地煤价在消费市场需求回落背景下的下跌幅度或放缓甚至企稳，随着天气转冷，电厂库存量快速回落，后续寒潮来临采购增加，消费市场需求会略有复苏，港口煤价小幅回升，后续关注下游冬储情况。